Pimco 聯(lián)合創(chuàng)始人、有 " 債王 " 之稱的格羅斯（Bill Gross） 16 日撰文警告，金融市場(chǎng)未來(lái)面臨通脹 " 火焰 " 的威脅將大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格下跌的 " 寒冰 " 風(fēng)險(xiǎn)。
格羅斯表示，當(dāng)前政府債務(wù)增長(zhǎng)雖是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，但其通脹性質(zhì)并非新現(xiàn)象，只是增長(zhǎng)速度似乎無(wú)法阻擋。他特別提到了特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅措施以及 " 大漂亮 " 法案等新的潛在通脹推動(dòng)因素。
基于當(dāng)前美國(guó) 2.4% 的消費(fèi)者價(jià)格通脹水平，格羅斯計(jì)算得出 10 年期國(guó)債收益率應(yīng)為 4.25%，僅略低于當(dāng)前水平。他警告稱，即使 30 年期國(guó)債收益率已達(dá) 4.9%，長(zhǎng)期債券仍面臨風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠鋬r(jià)格對(duì)利率小幅變動(dòng)極為敏感。
截止發(fā)稿，美國(guó) 10 年期國(guó)債收益率為 4.477%。
格羅斯在文章中引用了美國(guó)詩(shī)人 Robert Frost 的詩(shī)句，將市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)面臨的對(duì)立威脅比作 " 火 "（通脹）與 " 冰 "（通縮）。
他回顧稱，過(guò)去一個(gè)世紀(jì)，金融市場(chǎng)始終在這兩種破壞性力量之間斗爭(zhēng)和搖擺。1930 年代大蕭條展現(xiàn)了通縮 " 寒冰 " 造成的經(jīng)濟(jì)破壞，當(dāng)時(shí)錯(cuò)誤的財(cái)政和貨幣政策組合導(dǎo)致了這一結(jié)果。羅斯福通過(guò)新政對(duì)抗通縮，直到二戰(zhàn)最終帶來(lái)了通脹 " 火焰 " 的復(fù)蘇。
1970 年代初取消金本位制后，貨幣政策成為對(duì)抗歐佩克石油價(jià)格沖擊這一 " 火焰引燃器 " 的重要武器。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅 · 沃克成為首位貨幣政策 " 制冰者 "。而 2008-09 年金融危機(jī)和 2020 年代初疫情期間的經(jīng)濟(jì)崩潰，則要求政策制定者轉(zhuǎn)而對(duì)抗 " 寒冰 " 的蔓延。
格羅斯認(rèn)為，當(dāng)前助長(zhǎng)通脹 " 火勢(shì) " 的因素正變得越來(lái)越清晰。他指出，政府債務(wù)的增長(zhǎng)雖然不是新問(wèn)題，但其看似不可阻擋的增長(zhǎng)速度，在長(zhǎng)期內(nèi)是通脹性的。
此外，過(guò)去十年中出現(xiàn)了新的 " 助燃劑 "。格羅斯點(diǎn)名了一系列 " 影子銀行 " 平臺(tái)，以及由美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造的過(guò)剩流動(dòng)性，這些資金助長(zhǎng)了加密貨幣投機(jī)、奇異 ETF 發(fā)行、Meme 股投資和 NFT 狂熱。他還承認(rèn)，近期的關(guān)稅上調(diào)以及特朗普提及的潛在 " 大漂亮 " 法案也可能為通脹火上澆油。
債市風(fēng)險(xiǎn)凸顯：長(zhǎng)期債券面臨 " 烤驗(yàn) "
對(duì)于投資者而言，最直接的影響體現(xiàn)在債券市場(chǎng)。格羅斯警告稱，金融市場(chǎng)應(yīng)警惕利率上升的前景，這可能會(huì)抵消人工智能發(fā)展所帶來(lái)的生產(chǎn)力提升。不過(guò)，他認(rèn)為，基于 R-star（對(duì)經(jīng)濟(jì)具有中性影響的利率水平）的計(jì)算，加上持有 10 年期國(guó)債的溢價(jià)，結(jié)合當(dāng)前美國(guó) 2.4% 的消費(fèi)者價(jià)格通脹，10 年期國(guó)債收益率應(yīng)為 4.25%。
然而，長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在累積。格羅斯觀察到，30 年期國(guó)債收益率的波動(dòng)性相較于 5 年期和 10 年期品種正在加大，長(zhǎng)期與短期債券之間的收益率差已處于周期性高位，并可能繼續(xù)走高。
他分析稱，從中長(zhǎng)期看，更多的債券供應(yīng)需要更多的買家，而美元走弱以及地緣政治和關(guān)稅帶來(lái)的不確定性，可能會(huì)將通脹推升至 3% 或更高。這些因素都將導(dǎo)致投資者要求更高的期限溢價(jià)來(lái)持有長(zhǎng)期債券。
格羅斯強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)極高。他計(jì)算稱，即便 30 年期國(guó)債收益率目前在 4.9% 的水平，但只要收益率再上升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，其價(jià)格下跌就足以抹去投資者全年的票息收入。他總結(jié)道：
" 這雖然不是熊熊大火，但熱度已高于正常水平。"
