編輯 | 韓成功、王東

隨著上半年業績預告披露完畢，光伏上市公司的真實經營情況顯出大概輪廓。

華夏能源網（公眾號 hxny3060）不完全統計，截至 7 月 15 日，A 股 11 家披露上半年業績預虧公告的光伏公司，合計虧損 156.75-180.55 億元。其中，預計虧損額超過 20 億的有隆基、晶澳、通威、TCL 中環，這四家企業合計虧損額在 138-155 億元之間，是預虧的大頭。

雖然大部分光伏企業仍在虧損中，但受搶裝潮、價格見底企穩等因素影響，產業鏈各環節的冷暖狀態已悄然變化。尤其是下游組件電池企業的生存狀態已大為好轉，多家企業出現虧損收窄，另有橫店東磁（SZ：002056）實現盈利增長，愛旭股份（SH：600732）二季度實現扭虧為盈。

電池組件業績改善，硅片企業業績下沉

從上半年業績預告來看，光伏上市公司的業績已經明顯分化，雖然都身處寒冬但大家的體感溫度各不相同。

包括隆基、晶澳在內的一批電池組件企業，開始出現明顯減虧，如隆基上半年同比減虧高達 24.43 億元到 28.43 億元，晶澳二季度相比一季度減虧了 2.76-7.76 億元。愛旭二季度甚至出現盈利，預計歸母凈利潤為 0.2-1.3 億元。績優生橫店東磁繼一季度盈利 4.58 億元后，二季度預計盈利 5.02-5.92 億元，環比增長了 9.61%-29.26%。

同時，還有一批企業業績仍在下沉。如雙良節能、弘元綠能、TCL 中環、億晶光電、合盛硅業等，二季度預計虧損幅度超過一季度。業績下沉企業主要集中于硅片環節。其中，雙良節能、弘元綠能的環比降幅預計超過 100%，合盛硅業環比降幅預計超過 300%。

華夏能源網分析認為，上半年光伏上市業績分化的主要原因，包括以下三個方面：

首先，上游硅料、硅片企業在供應過剩和高庫存壓力下艱難前行，虧損最為嚴重。

上半年雖然經歷了搶裝潮，但硅料價格未漲反跌。據高盛報告，截至 6 月底，多晶硅庫存達到 140GW，相當于 2025 年 6 月至 12 月月均需求量 34GW 的四倍。

而硅片雖然一度漲價，到 4 月時達到價格高點，但之后卻連月下跌。根據 InfoLinkConsulting 數據，6 月底，光伏 N 型 M10 硅片現貨價格較 4 月高點下跌 31%。

面對殘酷市場現狀，硅料和硅片企業不得不減產來減虧。據硅業分會數據，硅料環節上半年產量累計 59.6 萬噸，同比減少 44.1%。硅片環節，隆基和 TCL 中環兩家硅片龍頭的開工率一直維持在 50%-60%；二線企業京運通也表示在上半年及時調控產能利用率、加快庫存周轉。反應在業績上，隆基、京運通的二季度虧損都在收窄。

其次，在搶裝潮影響下，下游電池組件企業尤其是一體化巨頭，市場量價回升，使得業績得到一定修復。最明顯的如隆基綠能，媒體統計的數據顯示，其上半年以高達 40GW 的出貨量重回全球第一 " 寶座 "，這為業績復蘇奠定了堅實基礎。

另外，新技術和開拓海外市場成為電池組件企業改善業績的兩大法寶。

新技術優勢最突出的是 BC 企業。愛旭表示，公司圍繞 ABC 產品創新打造的以價值定價的商業模式已逐步得到市場認可，ABC 組件產銷兩旺。隆基的 HPBC2.0 組件產品在上半年逐步投入市場，并以其高轉換效率、高顏值、高安全性等特點迅速贏得市場認可，簽單量及出貨量快速增長。

海外布局對業績的帶動作用，橫店東磁受益良多。橫店東磁表示，公司穩步推進深度國際化，海外產能憑借差異化布局，疊加自身產品的技術和品質優勢，實現了滿產釋放，持續強化差異化競爭策略，海內外優質市場的出貨量持續提升。

愛旭也表示，通過深耕歐澳日等高價值市場、高價值場景，海外銷售占比顯著提升，公司整體毛利率持續向好。

去產能是催化劑，三類企業有望業績反轉

影響下半年光伏行情的最主要因素，莫過于去產能進程。針對光伏行業的產能過剩困境，官方態度已經非常明朗，只待具體的強力政策落地。

7 月 1 日，中央財經委員會第六次會議直指 " 內卷式 " 競爭治理，強調治理企業低價無序競爭，推動落后產能有序退出；7 月 3 日，工業和信息化部又召集 14 家光伏企業及行業協會負責人座談。

工信部部長李樂成表示，要堅決落實中央財經委第六次會議關于縱深推進全國統一大市場建設的決策部署，聚焦重點難點，依法依規、綜合治理光伏行業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出，實現健康、可持續發展。

在行業層面，企業的自救措施正在逐步推進。有消息稱，目前，通威股份、協鑫科技、大全能源、新特能源、東方希望、紅獅硅業和青海麗豪，共計 7 家企業已結成 " 收儲聯盟 "，收購其他多晶硅小企業。業內流傳的一個方案實施時間表，已得到上述七家中一家的確認：到 9 月 22 日將完成收儲的最后一步——協議簽署。

硅料市場的觸底企穩，將給全產業鏈的價格走穩帶來支撐。隨著反內卷政策的落地，光伏行業大概率會在今年下半年見底回升。綜合各方面來看，三類企業業績有望在下半年率先反彈：

一是硅料環節有望率先迎來業績修復。作為 " 反內卷 " 的前線，硅料環節最先受益。硅業分會判斷，雖然短期內多晶硅市場仍以觀望為主，但價格可能受市場預期影響有小幅抬升。價格抬升之下，通威、協鑫這兩家最具成本優勢的硅料巨頭，下半年業績或將大為好轉。

二是掌握溢價優勢的愛旭、隆基等 BC 產業鏈企業。據行業流傳的內部交流紀要，BC 組件在分布式市場價格比 TOPCon 高出約 0.1 元 / 瓦，集中式高出約 0.05 元 / 瓦；海外市場中，歐洲分布式溢價接近 0.2 元 / 瓦，集中式高出 0.1 元 / 瓦以上。隨著 BC 滲透率的提高，尤其是海外高價值市場的接受度提高，BC 企業將明顯改善毛利水平，股價走勢的 " 戴維斯雙擊 " 可期。

三是輔產業鏈細分龍頭，以及配套設備類企業。這類企業內卷程度較弱，業績彈性已在二季度預告中有所反映。例如，以金剛線、硅片加工設備為主要業務的宇晶股份（SZ：002943），二季度環比增幅超過 200%；生產光伏玻璃的南玻 A（SZ：000012），二季度環比增幅 163%-344%。下半年隨著光伏整體行情好轉，這類企業業績有望繼續向好。（投資需謹慎，本文不構成投資建議）

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