本文來源：時代財經(jīng) 作者：周立

今年上半年，動力煤價格從年初高位持續(xù)下行，在二季度創(chuàng)近五年新低，焦炭、焦煤現(xiàn)貨領先價格跌超 20%，這讓不少煤炭企業(yè)遭遇了虧損。

在已經(jīng)披露業(yè)績預告的煤炭企業(yè)中，13 家上市公司預計上半年合計虧損至少約 30 億元，其中 5 家首虧、5 家增虧，美錦能源（000723.SZ）、云煤能源（600792.SH）、安泰集團（600408.SH）預計同比虧損收窄；而寶泰隆（601011.SH）或靠投資收益實現(xiàn)扭虧為盈。

煤炭價格下跌，讓下游的鋼鐵和火電企業(yè)的盈利有了改善空間。

據(jù)時代財經(jīng)統(tǒng)計，在已經(jīng)披露業(yè)績預告的鋼鐵和火電企業(yè)中，有 18 家鋼鐵上市公司預計業(yè)績向好，7 家火電企業(yè)預增。

不過，中國煤炭運銷協(xié)會近期強調(diào)，要加強行業(yè)自律，整治內(nèi)卷式競爭，促進煤炭市場供需平衡。煤炭行業(yè)或也拉開了 " 反內(nèi)卷 " 的序幕，未來價格走勢和行業(yè)盈利還有待觀察。

煤炭企業(yè)業(yè)績承壓

根據(jù) Choice 數(shù)據(jù)，時代財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，截至 7 月 15 日，共有 22 家煤炭企業(yè)披露 2025 年上半年業(yè)績預告，超 80% 的企業(yè)業(yè)績下滑。其中，5 家首虧、5 家增虧、8 家預減，美錦能源、云煤能源、安泰集團預計同比虧損收窄，寶泰隆或?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈。

從歸母凈利潤金額來看，在已經(jīng)披露業(yè)績預告的煤炭公司中，" 煤炭一哥 " 中國神華（601088.SH）預計以 236 億元 ~256 億元的高利潤將眾人甩在身后，穩(wěn)居榜首，但也逃不掉凈利下滑。而大有能源（600403.SH）暫時以預計虧損 8.20 億元 " 墊底 "，同比增虧 3.30 億元。

從歸母凈利潤漲跌幅來看，首虧的鄭州煤電（600121.SH）預計歸母凈利潤降幅高達以 2180%，除此之外，云維股份（600725.SH）、安源煤業(yè)（600397.SH）、山西焦化（600740.SH）、甘肅能化（000552.SZ）、恒源煤電（600971.SH）等 7 家企業(yè)歸母凈利潤跌幅下限預計均超 100%。

對于業(yè)績下滑的原因，大部分企業(yè)均提到煤炭的 " 跌跌不休 " ——如中國神華提到，主要原因系受煤炭銷售量及平均銷售價格下降影響，其煤炭分部利潤下滑；大有能源則認為，公司商品煤平均售價同比下降約 29%，煤炭銷售收入同比減少約 7.46 億元；上海能源表示，本部精煤平均銷售價格同比降幅 30.42%，以及所屬徐莊煤礦一季度未正常出煤炭對公司經(jīng)營業(yè)績造成一定影響。

而扭虧為盈的寶泰隆則是靠非經(jīng)常性損益獲利——報告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓子公司雞西市寶泰隆投資有限公司 55% 股權確認投資收益，若光看扣非歸母凈利潤，其上半年同樣處于虧損狀態(tài)。

事實上，" 跌跌不休 " 是煤炭上半年的主旋律。

上海鋼聯(lián)動力煤分析師韓雅娟對時代財經(jīng)表示，2025 年上半年動力煤市場受高供應、弱需求、高庫存三重壓力影響下，價格從年初高位持續(xù)下行，在二季度創(chuàng)近五年新低。Wind 數(shù)據(jù)顯示，焦炭、焦煤現(xiàn)貨領先價格 2025 年上半年區(qū)間跌幅為 27.02%、22.79%。

上海鋼聯(lián)鋼鐵分析師韓嬌指出，供需嚴重失衡是焦煤價格下跌的核心原因。2025 年 1-5 月，規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量累計為 19.9 億噸，同比增長 6.0%。2025 年上半年，Mysteel 調(diào)研 523 家樣本礦山國內(nèi)精煤日均產(chǎn)量約 75.05 萬噸，同比增加 5.4%；而國內(nèi) 247 家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為 235.9 萬噸，較 2024 年上半年增加 3.6%，供需差導致焦煤過剩。

" 供需失衡導致上游庫存大量積壓，礦山庫存、洗煤廠庫存、港口庫存等均處于偏高水平，貿(mào)易商出貨壓力大，市場情緒悲觀，焦煤價格大幅下跌。" 韓嬌說。

供需錯配之下，煤炭行業(yè)營利雙降。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1~5 月份，煤炭開采和洗選業(yè)營業(yè)收入 10485 億元，同比下降 19.2%；利潤總額 1264 億元，同比下降 50.6%。

在此背景下，近日，中國煤炭運銷協(xié)會組織召開的上半年煤炭經(jīng)濟運行分析座談會強調(diào)，當前行業(yè)內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境急劇變化，煤炭企業(yè)要充分認識煤炭供需形勢錯位失衡的嚴峻性和復雜性，嚴格落實電煤中長期合同制度，強化用戶分級分類評估管理，完善合同失信約束性舉措，推動合同履約兌現(xiàn)，維護電煤中長期合同制度嚴肅性。要守牢安全穩(wěn)定底線，科學把握生產(chǎn)節(jié)奏，提升煤炭供給質(zhì)量，加強行業(yè)自律，整治內(nèi)卷式競爭，促進煤炭市場供需平衡。

煤炭 " 跌倒 "，下游 " 吃飽 "

不過，煤炭價格的下跌讓去年虧損的鋼鐵行業(yè)迎來了 " 曙光 "。

" 鋼鐵行業(yè)跌價了還有盈利，更多是因為原料跌得更多，焦煤‘跌穿地板價’了。" 有業(yè)內(nèi)人士對時代財經(jīng)表示。Mysteel 數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年，鋼價及原料價格均偏弱運行，原料跌幅大于鋼材：雙焦領跌，焦煤較年初 20.1%，焦炭下跌 31.6%，鐵礦石下跌 9%。

根據(jù)時代財經(jīng)梳理 Choice 數(shù)據(jù)，截至 7 月 15 日，鋼鐵（東財行業(yè)類）板塊共有 21 家企業(yè)公布企業(yè)預告，除了撫順特鋼（600399.SH）、杭鋼股份（600126.SH）、凌鋼股份（600231.SH）預計業(yè)績下滑，其余 18 家上市公司業(yè)績向好，或減虧、或扭虧、或預增。

其中，柳鋼股份（601003.SH）預計 2025 年上半年歸母凈利潤為 3.4 億元 ~4.0 億元，同比增長 530%~641%；而首鋼股份（000959.SZ）雖然同比增速不及其他預增企業(yè)，但預計實現(xiàn) 6.42 億元 ~6.72 億元的歸母凈利潤足以讓其 " 笑傲群雄 "。

鋼廠利潤改善此前早有預兆。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025 年 1~5 月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額為 316.9 億元，相較于前兩年利潤情況大大改善（2023 年同期虧損 21 億元，2024 年同期虧損 127 億元）。

而對于業(yè)績變好的原因，除了提到原料段焦炭和焦煤價格下降明顯，" 反內(nèi)卷 " 和降本增效也成為離不開的關鍵詞——從行業(yè)出發(fā)，多家企業(yè)提到鋼鐵行業(yè)今年上半年處于 " 減量發(fā)展、存量優(yōu)化 " 階段，行業(yè)形勢較去年同期有一定好轉(zhuǎn)；從自身出發(fā)，重慶鋼鐵、首鋼股份、馬鋼股份等提到降本增效提質(zhì)以對沖外部市場減利因素，柳鋼股份提到加力開拓出口市場……

除此之外，火電企業(yè)的盈利也因煤炭成本的下降而有所改善。

Choice 數(shù)據(jù)顯示，火電板塊有 13 個上市公司發(fā)布業(yè)績預告，其中晉控電力（000767.SZ）、豫能控股（001896.SZ）扭虧為盈，華銀電力（600744.SH）、上海電力（600021.SH）、贛能股份（000899.SZ）等 7 家上市公司預增，不少企業(yè)在分析業(yè)績向好的原因時均提到了燃料成本下降、原材料煤炭下行。

展望下半年，上海鋼聯(lián)焦煤分析師張豪表示，伴隨著焦煤價格逐步筑底反彈，焦炭底本成本將再次抬升，進一步擠壓焦企利潤，并且需求端鋼廠減產(chǎn)預期較為強烈，利潤壓制下焦企開工將配合鐵水產(chǎn)量小幅下移，焦炭供需格局將由寬松逐步趨于平衡。" 預計下半年焦炭窄幅震蕩，波動幅度較于去年有所收窄，但整體價格中心下行為主，預計幅度 150~200 元左右。"

關于動力煤市場未來趨勢，韓雅娟表示，2025 年下半年將呈現(xiàn) " 旺季反彈、中樞下移 " 的格局，供需矛盾較上半年有所緩和但未根本扭轉(zhuǎn)。短期看，夏季用電高峰與環(huán)保限產(chǎn)將支撐煤價反彈，但中長期需警惕國內(nèi)產(chǎn)能釋放、進口煤持續(xù)補充及新能源替代帶來的壓力。